Российская экономика столкнулась с угрозой стагфляции — опасного сочетания высокой инфляции и остановки роста ВВП. Эксперты ЦМАКП предупреждают, что жесткая политика регулятора и дорогой кредит тормозят инвестиции, в то время как промышленный сектор уже продемонстрировал признаки спада.

В начале 2026 года российская экономика показала тревожную динамику: по данным Минэкономразвития, в январе ВВП сократился на 2,1% в годовом выражении. Декабрьский всплеск активности, вызванный ажиотажным спросом перед повышением налогов и утильсбора, оказался временным. Сейчас аналитики ЦМАКП констатируют стагнацию в большинстве гражданских отраслей на фоне быстрого сокращения прибыли предприятий.

Главным барьером для развития бизнеса остаются дорогие кредиты. Несмотря на то что Центробанк снизил ключевую ставку с пиковых 21% до 15,5% в феврале, в реальном выражении она остается высокой. Это парализует инвестиционную активность, особенно в сегменте закупки машин и сложного оборудования.

Споры о ключевой ставке и темпах роста

В Банке России сценарий стагфляции считают маловероятным. Регулятор ожидает, что инфляция вернется к цели в 4% уже во второй половине года, а ВВП по итогам 2026-го вырастет на 0,5–1,5%. Однако независимые эксперты настроены менее оптимистично. По мнению Ольги Беленькой из ФГ «Финам», опасения оправданны: из 28 основных видов промышленной деятельности рост в начале года показали лишь пять.

Для восстановления деловой активности аналитики предлагают разные сценарии:

• Наталья Мильчакова из Freedom Finance Global считает оптимальным уровень ставки в 11–12%;
• в РЭУ им. Г.В. Плеханова называют комфортным для инвестиций диапазон 8–10%;
• в ЦМАКП подчеркивают, что ставка должна лишь незначительно превышать текущую инфляцию.

Ситуацию осложняет крепкий рубль. С одной стороны, он помогает сдерживать цены на импорт, с другой — снижает доходы экспортеров и доходы бюджета. В условиях санкций бизнес часто откладывает долгосрочные проекты, выбирая тактику выжидания, что создает риск затянувшегося экономического застоя.